NEW YORK 18 mai 2020 (Thomson StreetEvents) – Transcription modifiée de la conférence téléphonique ou de la présentation des résultats de S&P Global Inc le mardi 28 avril 2020 à 12h30: 00 GMT

* Douglas L. Peterson

S&P Global Inc. – Président, chef de la direction et directeur exécutif

S&P Global Inc. – Vice-président exécutif et directeur financier

* Robert S. Merritt

S&P Global Inc. – Vice-président directeur d’IR

UBS Investment Bank, Division de la recherche – Directeur exécutif et analyste de la recherche actions des bourses, Ebrokers

* Y. Cho

Bonjour et bienvenue à la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2020 de S&P Global. Je voudrais vous informer que cet appel est enregistré pour diffusion. (Instructions de l’opérateur) Pour accéder à la diffusion Web et aux diapositives, rendez-vous sur Investisseur.spglobal.com. (Instructions de l’opérateur)

Je voudrais maintenant vous présenter M. Chip Merritt, vice-président principal des relations avec les investisseurs de S&P Global. Monsieur, vous pouvez commencer.

Robert S. Merritt, S&P Global Inc. – vice-président directeur d’IR [2]

Merci de vous être joints à nous aujourd’hui pour l’appel aux résultats du premier trimestre de S&P Global. Lors de l’appel d’aujourd’hui, Doug Peterson, président et chef de la direction; et Ewout Steenbergen, vice-président exécutif et directeur financier.

Comme vous vous en doutez, nous appelons à distance au lieu d’héberger cet appel ensemble depuis notre siège social. Si vous constatez des retards, nous vous remercions de votre compréhension.

Nous avons publié un communiqué de presse avec nos résultats du premier trimestre 2020 plus tôt aujourd’hui. Si vous avez besoin d’une copie du communiqué et des calendriers financiers, ils peuvent être téléchargés sur investisseur.spglobal.com.

Dans la publication des résultats d’aujourd’hui et lors de la conférence téléphonique, nous fournissons des informations financières ajustées. Cette information est fournie pour permettre aux investisseurs de faire des comparaisons significatives du rendement d’exploitation de la société entre les périodes et de voir les activités de la société du même point de vue que la direction. Ce communiqué de presse contient des pièces qui rapprochent la différence entre les mesures non conformes aux PCGR et les mesures financières comparables calculées conformément aux PCGR des États-Unis.

Avant de commencer, je dois faire certaines mises en garde concernant les déclarations prospectives. À l’exception des informations historiques, les questions abordées dans la téléconférence peuvent contenir des déclarations prospectives au sens de la Private Securities Litigation Reform Act de 1995, y compris des projections, des estimations et des descriptions d’événements futurs. Ces déclarations, en particulier celles relatives à nos perspectives et aux scénarios associés concernant l’impact de la pandémie de COVID-19, sont basées sur les attentes actuelles et la conjoncture économique actuelle et sont soumises à des risques et incertitudes qui peuvent faire en sorte que les résultats réels diffèrent sensiblement des résultats prévus dans ces déclarations prospectives. À cet égard, nous renvoyons les auditeurs aux avertissements contenus dans nos formulaires 10-K, 10-Q et autres rapports périodiques déposés auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis.

Je voudrais également attirer votre attention sur la réglementation européenne. Tout investisseur qui détient ou prévoit obtenir la propriété de 5% ou plus de S&P Global devrait me téléphoner pour mieux comprendre l’impact de cette législation sur l’investisseur et potentiellement sur l’entreprise.

Nous savons que nous avons des représentants des médias avec nous lors de cet appel. Cependant, cet appel est destiné aux investisseurs, et nous demandons que les questions des médias soient adressées à Dave Guarino au (212) 438-1471.

À ce stade, j’aimerais confier l’appel à Doug Peterson. Doug?

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – président, chef de la direction et directeur exécutif [3]

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Merci, Chip. Bonjour et bienvenue à l’appel des résultats d’aujourd’hui. J’espère que tout le monde s’est adapté à votre nouvel environnement de travail et reste en bonne santé et en sécurité. Le monde est un endroit complètement différent de ce que nous avons jamais vu auparavant. Je veux commencer par reconnaître que cette période est très difficile pour nous tous et que nos pensées vont à celles qui sont les plus touchées par COVID-19. Je tiens à remercier tout particulièrement les premiers intervenants et les employés essentiels qui sont en première ligne de la crise.

Aujourd’hui, j’aimerais partager avec vous ce que nous faisons chez S&P Global pour soutenir nos employés et servir le marché, nos communautés et nos clients en cette période sans précédent et incertaine. Nous sommes très fiers de la rapidité avec laquelle nous avons pu passer à un environnement de travail à distance à domicile, et je vais partager certains de ces exemples avec vous aujourd’hui. Nous partagerons également avec vous l’impact financier de notre entreprise pour le reste de l’année selon divers scénarios.

Nous sommes heureux d’annoncer de solides résultats financiers au premier trimestre. Le chiffre d’affaires a augmenté de 14% et le BPA dilué ajusté a augmenté de 29%. Nous avons un bilan solide et une liquidité suffisante. Nous avons passé beaucoup de temps à nous positionner pour un événement comme COVID-19 en permettant à presque tous nos employés de travailler à distance de manière transparente. Mettre nos employés au premier plan et les maintenir en sécurité et en bonne santé informe toutes nos décisions.

Nous continuons à collaborer activement avec les clients, les régulateurs et les gouvernements, en fournissant des données, des analyses, des notations et des recherches de manière opportune et transparente. Nous sommes très heureux d’avoir pu offrir un accès ininterrompu aux produits dans toutes nos entreprises tout au long de la transition à nos employés travaillant à domicile.

C’est dans des moments incertains comme ceux-ci que nos données, analyses, évaluations et recherches sont les plus importantes pour nos clients. L’utilisation de plusieurs de nos produits a augmenté depuis début mars. Bien qu’aucune de nos entreprises ne soit tournée vers le consommateur, nos activités sont affectées par la santé de nos entreprises clientes ainsi que par le marché financier et des produits de base. La santé de plusieurs de nos clients sera mise à l’épreuve au fil de l’année. Néanmoins, nous pensons qu’il est essentiel de continuer à faire progresser nos investissements de croissance et nos programmes continus de réduction des coûts.

Nous analysons de manière proactive l’impact de la pandémie sur nos activités et les mesures de gestion que nous devons prendre. Ewout les examinera dans un instant.

En réponse à COVID-19, nous commençons par nos employés. En donnant la priorité à nos gens, nous avons été parmi les premiers à adopter des politiques de travail à domicile et des restrictions de voyage. Nous avons également retenu les services d’un médecin-chef dédié en tant que consultant, augmenté les services de santé mentale et émotionnelle et même commencé à expédier des repas à des employés en Inde qui ne sont pas en mesure de les obtenir par eux-mêmes.

Pour l’instant, nous n’avons pas l’intention de mettre en disponibilité ou de licencier des employés en raison de COVID-19. Nous évaluerons évidemment cela au fil des scénarios. Nous fonctionnons avec succès avec plus de 99% de nos employés travaillant à domicile. Nous avons expédié plus de 3 000 ordinateurs de bureau chez les employés qui n’avaient pas d’ordinateurs portables d’entreprise, avons fourni un support technique important et avons étendu notre VPN pour permettre une multiplication par six de l’utilisation.

Nous avons également tendu la main pour aider nos collectivités. Nous avons introduit un site Web COVID-19 gratuit pour que tout le monde puisse accéder à nos recherches spéciales. Nous avons fourni un accès complémentaire aux informations de la chaîne d’approvisionnement de Panjiva aux hôpitaux pour suivre les articles essentiels. Et nous avons fait don de 100 000 masques faciaux de qualité médicale aux premiers intervenants dans diverses parties du monde. Et la Fondation mondiale S&P a fait un don de 4 millions de dollars pour soutenir les petites entreprises et d’autres efforts de secours COVID-19.

Les interactions avec les gouvernements et les régulateurs sont également essentielles en période de tension du marché. Nous avons eu plus de 40 interactions liées au COVID-19 avec environ 20 régulateurs différents, discutant de notre point de vue sur les marchés et la situation économique. Nous avons collaboré avec d’innombrables gouvernements d’État et locaux, des responsables de la santé publique et des universités pour fournir un accès gratuit à diverses plates-formes de données avec des informations sur la chaîne d’approvisionnement et le marché du crédit et nous nous sommes engagés avec les banques centrales pour discuter des conditions du marché du crédit et des facilités de prêt d’urgence.

Nous sommes parfaitement conscients que nos clients sont confrontés à des défis de travailler de nouvelles façons. Il était impératif que nous continuions à les servir en ces temps difficiles.

Dans les notations, nous avons déployé des technologies qui ont contribué à assurer la continuité de la surveillance et facilité l’émission de plus de 2 000 nouvelles notations au cours du trimestre. Et depuis le début de l’année, nous avons pris plus de 1 300 actions de notation négatives, qui comprenaient des dégradations de notation, des changements de surveillance du crédit et une révision des perspectives.

Dans Market Intelligence, nos centres d’opérations mondiaux restent pleinement opérationnels et nous avons assuré une disponibilité ininterrompue dans notre suite de produits. En fait, nous avons une productivité de plus de 90% dans toutes les opérations de base de données et de technologie, ce qui, d’après les informations d’enquête pour des sites en Inde, est le meilleur de sa catégorie.

Le processus de fermeture du marché de Platts a vu nos équipes du monde entier se mobiliser pour maintenir des rapports de prix précis et opportuns malgré le travail de nos employés à domicile.

Les systèmes en temps réel des indices ont maintenu une disponibilité de 100% en calculant des indicateurs de marché critiques, tels que le S&P 500 et le Dow Jones Industrial Average, le tout dans des conditions de marché incroyablement volatiles.

Nous continuons à servir les marchés avec de la recherche et des analyses. Vous trouverez à droite des exemples de certains des nombreux documents de recherche que nous avons mis à disposition. Une grande partie de ce contenu est disponible sur notre site Web COVID-19 gratuit que j’ai mentionné. Je vous recommande fortement de visiter le site. Nous avons créé une analyse de contenu approfondie couvrant les marchés financiers et des matières premières. Nous avons constaté une augmentation significative de l’engagement avec nos connaissances grâce aux webinaires et aux offres numériques / en ligne. Vous pouvez voir certaines des statistiques d’utilisation sur cette diapositive.

Nous avons subi des ralentissements économiques dans le passé, notamment la récente crise financière de 2008. Ce graphique illustre nos revenus au cours des 15 dernières années. Nous avons inclus les données SNL pour toute la période, même si nous ne les avons pas achetées avant 2015. Nous noterons également une augmentation des revenus dans les indices en 2013 suite à l’ajout des indices Dow Jones dans le cadre de la formation du S&P Dow Jones Coentreprise d’indices.

Toute année dont les revenus sont en baisse est représentée en bleu foncé. La conclusion la plus notable est qu’il n’y a eu aucune baisse des revenus dans aucune des entreprises, à l’exception des évaluations. Et pour rappel, la grande majorité de la baisse des revenus de notation en 2008 était liée aux financements structurés en RBS américain en particulier. Bien que ces données puissent être intéressantes, nous ne suggérons pas que le ralentissement économique actuel lié à la pandémie aura le même impact sur les revenus et les performances que lors des ralentissements précédents, car les circonstances de la pandémie mondiale sont nouvelles pour nous tous.

Malgré notre résilience et notre solidité financière, nous ne sommes pas à l’abri des risques structurels liés à COVID-19. Il s’agit notamment des risques pour l’environnement macroéconomique, les marchés obligataires et de crédit, les marchés boursiers et les marchés pétroliers. Nous pourrions voir de faibles volumes dans l’émission d’obligations, de faibles ventes et renouvellements pour les produits de souscription et de données ou de nouvelles baisses des actifs sous gestion parmi les nombreux risques qui pourraient survenir. Nous restons proches des tendances. Plus la pandémie se prolonge, plus les risques sont grands.

Passons maintenant aux résultats du premier trimestre. Les 4 divisions ont généré des revenus et une croissance du bénéfice d’exploitation ajusté. Nous avons réalisé une nette amélioration de nos marges, la croissance des revenus et les initiatives de productivité compensant l’augmentation des dépenses d’investissement associées à nos initiatives de croissance. Notre BPA dilué ajusté a augmenté de 29% au cours du trimestre. Nous pensons qu’il est important de continuer à investir dans des initiatives de croissance, telles que l’ESG, la Chine et le marché, malgré l’incertitude économique, car ces projets sont des éléments importants de notre croissance future. Nous avons également lancé plusieurs nouveaux produits au cours du trimestre, que je passerai en revue avec vous dans un instant.

Et nous avons nommé Dan Draper PDG de S&P Dow Jones Indices, en remplacement d’Alex Matturri à compter de la mi-juin. Alex est l’ancre de notre activité Indices depuis 12 ans. Sa connaissance de l’industrie est inégalée et il a joué un rôle déterminant dans la supervision de la transformation des indices en fournisseur d’indices mondial en pleine croissance et leader qu’il est aujourd’hui. Dan nous rejoint chez Invesco Distributors où il a été directeur général de la société et responsable mondial des fonds négociés en bourse.

Pour récapituler les résultats financiers du premier trimestre, les revenus ont augmenté de 14% pour atteindre près de 1,8 milliard de dollars. Notre bénéfice d’exploitation ajusté a augmenté de 28%. Et notre marge bénéficiaire d’exploitation ajustée a augmenté de 580 points de base pour s’établir à 53,1%. Comme vous le savez, nous mesurons et suivons la marge ajustée sur une base de 4 trimestres consécutifs, qui a augmenté de 260 points de base à 51,5%. De plus, nous avons réduit les actions en circulation de 2%, ce qui a contribué à l’augmentation de 29% du BPA dilué ajusté.

Chaque trimestre, nous mettons en évidence quelques moteurs clés de notre activité et d’importants projets en cours. Ce trimestre, commençons par la tendance des émissions de notation. Au cours du premier trimestre, les émissions d’obligations mondiales ont augmenté de 11% avec des performances mitigées provenant de diverses zones géographiques et classes d’actifs. Nous incluons également le volume des notations des prêts bancaires, le total des émissions mondiales a augmenté de 10%. Ce qui est frappant, c’est comment les émissions se sont déroulées avec des émissions à haut rendement très fortes pendant les 7 premières semaines, une accalmie de 2 semaines, puis une flambée des émissions de qualité investissement axée sur la liquidité après que la Réserve fédérale a lancé plusieurs facilités de crédit pour soutenir l’économie et les entreprises. dans tous les secteurs améliorent leurs liquidités.

Aux États-Unis, les émissions d’obligations ont globalement augmenté de 34%, car la catégorie investissement a augmenté de 54%, le haut rendement a augmenté de 9%, les finances publiques ont augmenté de 12%, tandis que les financements structurés ont augmenté de 16% avec des gains en CLO, CMBS et RMBS, partiellement compensés par une diminution du volume ABS.

Les émissions d’obligations européennes ont diminué de 14%, la catégorie investment grade ayant diminué de 17%, le haut rendement a augmenté de 20% et le financement structuré a diminué de 20% en raison de la baisse des obligations sécurisées et des CLO, partiellement compensée par des gains en RMBS et ABS.

En Asie, les émissions obligataires ont globalement augmenté de 6%. Au cours du trimestre, Ratings a publié 5 nouvelles notations nationales en Chine. Malgré son travail à domicile, notre équipe commerciale a activement interagi avec les émetteurs, les investisseurs et les intermédiaires par téléphone et autres médias numériques. Le pipeline de perspectives continue de progresser.

L’activité de notation des prêts bancaires n’est pas prise en compte dans les données d’émission. Cependant, comme il s’agit d’un élément important du chiffre d’affaires des notations, nous souhaitons publier chaque trimestre ces revenus de notation des prêts bancaires. Et le premier trimestre a augmenté de 31% par rapport à la période précédente pour atteindre 87 millions de dollars.

Au cours du trimestre, nous avons eu quelques lancements de nouveaux produits que je veux partager avec vous sur cette diapositive. La plateforme Platts a été lancée en mars. Il s’agit d’un environnement numérique qui fournit des informations en temps réel où, quand et comment l’utilisateur en a besoin. Il consolide le contenu d’entreprises comme BENTEK et PIRA que nous avons acquises au fil des ans en un seul endroit. Nous avons déjà 130 entreprises clientes qui utilisent activement la plate-forme Platts et l’application mobile a été téléchargée 1 300 fois.

Platts Market-on-Close est le processus utilisé par les journalistes pour évaluer les prix du pétrole brut, des produits pétroliers et des swaps associés. Platts a travaillé avec Kensho pour accélérer le processus d’évaluation et améliorer l’efficacité des journalistes de tarification de Platts tout en ajoutant de la valeur analytique pour nos clients. La toute première évaluation des prix optimisée par Kensho a été publiée dans la base de données de production Platts ce trimestre.

ICE a lancé une nouvelle version de sa plate-forme de données de marché, ICE Connect, qui est spécialement conçue pour les participants du marché mondial du pétrole. La fourniture de nos données sur ce site est un moyen pour nous de monétiser davantage un actif d’analyse pétrolière existant.

Indices a lancé l’indice S&P GSCI Carbon Emission Allowance. Le nouvel indice, qui est le premier du genre, fournit aux investisseurs une référence de performance d’investissement fiable et accessible au public pour les quotas d’émission de carbone européens et constitue une extension de la série d’indices à un seul produit basée sur le S&P GSCI. Enfin, nous avons lancé la Market Intelligence Marketplace. Ewout discutera dans un instant.

Je veux vous donner une brève mise à jour sur nos efforts pour continuer à renforcer notre empreinte sur le marché ESG. Bien qu’il y ait de nombreux éléments sur cette diapositive, je n’en soulignerai que quelques-uns. Dans les évaluations, nous avons eu 65 évaluations ESG qui ont été achevées ou en cours. Il s’agit d’une combinaison d’évaluations publiées et privées. Il existe un appétit considérable pour les entreprises à obtenir une évaluation indépendante, prospective, qualitative et fondée sur les données de la performance ESG d’une entité et de sa préparation aux risques et opportunités futurs. Nous avons en grande partie achevé l’intégration des activités de notation ESG de RobecoSAM dans notre activité de notation. Cela a apporté un apport exceptionnel de talent, d’expérience et d’expertise. Je suis vraiment content des progrès.

Nous avons récemment conclu un partenariat ESG ETF avec BlackRock pour leur permettre de créer des options d’investissement durable pour les actions américaines sur la base de nos indices. Et Platts a récemment élargi sa gamme d’évaluation quotidienne des prix de l’hydrogène pour répondre aux besoins du marché et à l’intérêt croissant pour des références de prix indépendantes alors que le secteur de l’énergie cherche à comprendre la dynamique d’un avenir énergétique propre.

Ensuite, je voudrais fournir des informations supplémentaires sur nos perspectives d’évolution pour 2020. La plus longue expansion économique jamais enregistrée aux États-Unis s’est terminée par un autre record, la plus forte contraction de l’activité économique depuis la Seconde Guerre mondiale où COVID-19 a restreint le mouvement de plus de 90% de la population américaine. Nos économistes ont récemment mis à jour les prévisions du PIB mondial à la lumière de la pandémie mondiale qui progresse rapidement et de la baisse et de la volatilité des prix du pétrole. Ils s’attendent désormais à une baisse du PIB mondial de 2,4% en 2020. Ils notent que l’équilibre des risques reste à la baisse, tout comme les changements sur les plans sanitaire, économique et politique.

Nous avons compilé des prévisions et des analyses de nos spécialistes de l’économie, du crédit, du pétrole et d’autres spécialistes de S&P Global. Vous pouvez voir les principaux moteurs de l’économie et nos activités comprennent: le niveau S&P 500, le chômage, les émissions, les défauts de paiement et les prix du pétrole. Cela comprend une baisse prévue du PIB réel américain d’environ 35% au deuxième trimestre. Nous avons utilisé ces prévisions pour informer les scénarios financiers dont Ewout discutera dans un instant.

En terminant, ce sont des moments difficiles pour tout le monde. Je peux seulement dire que nous avons une collection d’entreprises résiliente, et je suis fier et reconnaissant de travailler avec un groupe d’employés exceptionnellement talentueux qui, tout en se soutenant mutuellement, aident à naviguer dans des paysages sociétaux et économiques en évolution rapide.

Et maintenant, je donne la parole à Ewout Steenbergen qui va fournir des informations supplémentaires sur notre performance financière et nos perspectives. Ewout?

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Ewout Lucien Steenbergen, S&P Global Inc. – Vice-président exécutif et directeur financier [4]

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Merci, Doug, et bonjour à tous lors de cet appel. Permettez-moi de commencer par nos résultats financiers du premier trimestre. Doug a couvert les faits saillants de la forte croissance des revenus et du bénéfice par action ajusté. Je vais prendre un moment pour couvrir quelques autres éléments.

Bien que certains segments présentent une différence entre la croissance des revenus déclarés et la croissance organique, ils sont globalement les mêmes, 14%. La marge bénéficiaire d’exploitation ajustée s’est améliorée de 580 points de base grâce à la forte croissance des revenus et aux programmes de productivité en cours, partiellement contrebalancés par l’incidence de l’augmentation des investissements dans les initiatives de croissance. Les activités de rémunération à base d’actions ont entraîné un avantage fiscal de 0,04 $ au cours du trimestre, en baisse par rapport à 0,07 $ au premier trimestre de 2019. Les rachats d’actions ont entraîné une baisse de 2% de nos actions moyennes pondérées diluées en circulation. En février, nous avons lancé un ASR de 1 milliard de dollars et un plan d’achat d’actions 10b5-1 pour 100 millions de dollars.

Au cours du trimestre, les variations des taux de change ont eu un impact positif sur le BPA ajusté de 0,06 $. Le seul impact significatif a été dans les notations, où le chiffre d’affaires a été impacté négativement de 5 millions de dollars et le résultat opérationnel ajusté a été impacté positivement de 11 millions de dollars.

Il y a eu 4 ajustements non-GAAP ce trimestre qui ont collectivement généré une perte avant impôts de 36 millions de dollars: 9 millions de dollars de charges de restructuration dans les entreprises et l’intelligence de marché, 7 millions de dollars de gains provenant de la cession d’une entreprise d’hébergement Web IR dans l’intelligence de marché, 5 millions de dollars pour les dépenses liées à la rétention de Kensho et 29 millions de dollars d’amortissement liés à l’opération.

Ce trimestre, les 4 divisions ont enregistré une croissance de leurs revenus, tandis que les notes et les indices ont enregistré des gains à deux chiffres. Sur une base de 4 trimestres consécutifs, la marge bénéficiaire d’exploitation ajustée a augmenté pour toutes les divisions, sauf Market Intelligence, où une grande partie de nos dépenses d’investissement a lieu. Je donnerai de la couleur sur les résultats de chaque entreprise dans un instant.

Passons maintenant au bilan. Notre bilan a un faible effet de levier et une grande liquidité. Nous avons une trésorerie et des équivalents de trésorerie de 2 milliards de dollars, une capacité de revolver non utilisée de 1,2 milliard de dollars et aucun papier commercial en circulation. Nous générons également des flux de trésorerie disponibles considérables avec une conversion des flux de trésorerie de 75% en 2019. Le premier trimestre est généralement notre trimestre de flux de trésorerie disponibles le plus faible de l’année en raison du versement de notre rémunération incitative annuelle.

Notre profil d’échéance de la dette est illustré au bas de la diapositive. Comme vous pouvez le constater, nous n’avons aucune dette à payer avant 2025 et les montants sont répartis de manière relativement égale.

Regardons de plus près les chiffres. Notre trésorerie et équivalents de trésorerie a diminué d’environ 900 millions de dollars par rapport à la fin du quatrième trimestre, principalement en raison du financement du RSA d’un milliard de dollars. Et notre dette brute ajustée au BAIIA ajusté a légèrement diminué. Les flux de trésorerie disponibles, à l’exclusion de certains éléments, ont atteint 618 millions de dollars au premier trimestre de cette année, une augmentation de 312 millions de dollars par rapport à la période de l’exercice précédent. Les rachats d’actions ont totalisé 1,15 milliard de dollars au premier trimestre grâce à un rachat sur le marché libre de 150 millions de dollars et à un ASR qui a été lancé en février. De plus, 161 millions de dollars de dividendes ont été versés au cours du trimestre.

En ces temps sans précédent, malgré la solidité de notre bilan et de nos flux de trésorerie solides, notre conseil d’administration a déterminé à ce stade qu’il était prudent que la société ne lance aucun nouveau programme de rachat d’actions après la conclusion de nos programmes de rachat actuels en juillet. En ce qui concerne le reste de cette année, car la société a lancé un programme ASR de 1 milliard de dollars en février, nous prévoyons toujours atteindre près de notre objectif de 75% de remboursement de capital aux actionnaires en 2020. Le conseil d’administration ne prévoit aucun changement à nos prévisions de dividendes existantes.

Passons maintenant aux résultats de la division. Vous remarquerez que dans chacune des entreprises, nous publions des revenus pour mars. Les revenus mensuels ne seront pas une divulgation continue, mais en raison du changement spectaculaire de l’environnement économique, nous avons pensé que vous pourriez le trouver utile. Je voudrais cependant avertir que le revenu mensuel individuel a peu de variabilité dans les entreprises d’abonnement comme Market Intelligence et Platts. En fait, nous prévoyons que, selon la durée du ralentissement, 2021 sera probablement une année plus difficile pour ces 2 entreprises que 2020.

Les revenus de notation ont augmenté de 19%. Et à l’exclusion de l’acquisition de l’activité ESG Ratings auprès de RobecoSAM et de l’acquisition de Greenwich Associates par CRISIL, le chiffre d’affaires organique a augmenté de 18%. Cette croissance des revenus est due à l’augmentation des émissions dont Doug a déjà parlé. L’impact de COVID-19 et l’effondrement des prix du pétrole ont entraîné un arrêt temporaire du marché à haut rendement et une forte augmentation des émissions de qualité investissement axées sur la liquidité.

Les dépenses ajustées ont diminué de 7%. Abstraction faite des variations des taux de change, les dépenses ont diminué de 2%, principalement en raison de la sous-traitance des ressources informatiques dont nous avons discuté au dernier trimestre et de la réduction des frais de déplacement et des dépenses liées au gel des voyages. Il en est résulté une augmentation de 41% du bénéfice d’exploitation sectoriel ajusté et une augmentation de 1 010 points de base de la marge bénéficiaire d’exploitation sectorielle ajustée. Sur une base de 4 trimestres consécutifs, la marge bénéficiaire d’exploitation ajustée du secteur a augmenté de 400 points de base pour atteindre 60,2%.

Les revenus non liés aux transactions ont augmenté de 6%, principalement en raison des frais associés à la surveillance et au service d’évaluation des notations. Les revenus de transaction ont augmenté de 33% en raison de la très forte activité de notation des obligations, en particulier dans les entreprises américaines, et de l’augmentation de l’activité de notation des prêts bancaires.

Cette diapositive illustre les revenus des évaluations par ses marchés finaux. Le plus grand contributeur à l’augmentation des revenus des notations a été une augmentation de 23% des entreprises. De plus, les revenus des services financiers ont augmenté de 13%, les financements structurés ont augmenté de 23%, les gouvernements ont augmenté de 16% et la catégorie CRISIL et autres a augmenté de 3%. Sur le côté droit de la diapositive, vous pouvez voir les changements de revenus au sein des produits structurés. Le plus notable est l’augmentation du crédit structuré qui est principalement composé de CLO. Cela s’explique par une augmentation de 37% des émissions de CLO aux États-Unis.

Les investisseurs demandent fréquemment quelle est la principale utilisation du produit pour l’émission d’obligations de sociétés. Ce graphique illustre les raisons pour lesquelles les émetteurs américains de qualité supérieure ont cité leur émission. Le bleu clair et le bleu foncé sont destinés à des fins générales d’entreprise et de refinancement. Ce sont des routines. Les rachats d’actions, les dividendes et les fusions et acquisitions représentent une minorité d’émission. Ce sont les mêmes pour un rendement élevé. Encore une fois, les objectifs généraux de l’entreprise et le refinancement constituent la majorité des émissions.

Passons aux indices S&P Dow Jones. Le segment a enregistré une croissance des revenus de 20% avec des gains dans chaque catégorie. L’impact de COVID-19 et l’effondrement des prix du pétrole ont entraîné une forte diminution de l’actif géré et une augmentation significative de l’activité des dérivés négociés en bourse. Au premier trimestre, nous avons enregistré une croissance des dépenses ajustées de 16%, principalement en raison d’une charge de rattrapage de 4 millions de dollars sur les redevances passées, de redevances plus élevées entraînées par une activité accrue des partenaires et des effectifs supplémentaires, une croissance du bénéfice d’exploitation sectoriel ajusté de 21% et un bénéfice d’exploitation sectoriel ajusté marge de 70,6%, soit une augmentation de 90 points de base. Sur une base de 4 trimestres consécutifs, la marge bénéficiaire d’exploitation ajustée du secteur a augmenté de 170 points de base pour atteindre 69,7%.

Le chiffre d’affaires des différentes catégories est en hausse sur le trimestre. Les frais liés aux actifs ont augmenté de 11% en raison de la croissance des actifs sous gestion dans le FNB. Les revenus des dérivés négociés en bourse ont augmenté de 59% grâce à la croissance des volumes de négociation. Les abonnements aux données et personnalisées ont augmenté de 15% en raison d’un rattrapage des rapports clients en temps réel et de la croissance des ACV.

Pour notre division Indices, au cours de la dernière année, les entrées nettes de FNB ont été de 101 milliards de dollars et les baisses du marché de 215 milliards de dollars. Cela s’est traduit par un actif sous-jacent de l’ETF de fin de trimestre de 1,3 billion de dollars, soit 8% de moins qu’il y a un an. Il est intéressant de noter que les entrées dans les FNB liés à nos indices se sont poursuivies dans un marché baissier. Cela s’est également produit lors des dernières baisses annuelles du marché en 2015 et 2018.

Je veux faire une distinction claire entre l’actif géré moyen et l’actif géré de fin de trimestre. Nos revenus sont basés sur l’actif géré moyen, qui a augmenté de 17% en glissement annuel. Nous divulguons les chiffres de fin de trimestre, car les flux et les gains et pertes du marché sont mieux représentés à l’aide des chiffres de fin de trimestre, comme le montre le graphique en cascade à droite. Avec des actifs sous gestion s’élevant à 1,3 billion de dollars au premier trimestre et des actifs moyens à 1,5 billion d’euros au deuxième trimestre 2019, nous pourrions constater une réduction des revenus liés aux FNB au deuxième trimestre, à moins que les marchés boursiers américains continuent de se redresser.

Séquentiellement par rapport au quatrième trimestre de 2019, les entrées nettes de FNB associées à nos indices ont totalisé 31 milliards de dollars tandis que les baisses du marché ont totalisé 387 milliards de dollars. Les entrées de capitaux dans les fonds négociés en bourse ont atteint 110 milliards de dollars au premier trimestre. La catégorie ayant enregistré les gains les plus importants était les produits de base et autres. Les flux vers les fonds d’actions américains ont atteint 39 milliards de dollars.

Ce fut un excellent trimestre pour le volume des dérivés négociés en bourse, les indicateurs clés affichant généralement de fortes augmentations de volume. L’activité des options sur l’indice S&P 500 a augmenté de 37%, l’activité des contrats à terme et des options VIX a augmenté de 51% et l’activité du complexe d’actions CME a augmenté de 106%. Une partie du gain au CME est due au lancement réussi du Micro E-mini S&P 500 Futures. Hors ce produit, les volumes du complexe d’actions CME ont augmenté de 60%.

Market Intelligence a enregistré une croissance de son chiffre d’affaires de 8% et une croissance organique de 7%. L’impact de COVID-19 et l’effondrement des prix du pétrole ont eu un impact négligeable sur les revenus du premier trimestre. Cependant, à l’avenir, cela aura un impact sur les nouvelles ventes de certains produits comme les flux de données, car les implémentations sont beaucoup plus faciles avec une présence physique. De plus, en période de ralentissement économique, les renouvellements deviennent plus difficiles à mesure que la santé financière de certains clients se détériore.

Les dépenses ajustées ont augmenté de 9% en raison de l’augmentation des dépenses d’investissement pour les initiatives Data Marketplace, Chine et PME. Le bénéfice d’exploitation sectoriel ajusté a augmenté de 5% et la marge bénéficiaire d’exploitation sectorielle ajustée a diminué de 80 points de base pour s’établir à 30,9%. Sur une base de 4 trimestres consécutifs, la marge bénéficiaire d’exploitation ajustée du secteur a diminué de 100 points de base à 31,9%.

Les revenus liés aux ordinateurs de bureau ont augmenté de 4%, hors acquisitions et désinvestissements, tandis que les utilisateurs de postes de travail actifs ont augmenté de 8%. Les solutions de gestion des données et les solutions de risque de crédit continuent d’afficher une forte croissance, gagnant chacune 10%.

L’un des événements les plus passionnants de Market Intelligence ce trimestre a été le lancement de Marketplace. Ce nouveau produit permet à nos clients d’accéder à des ensembles de données fondamentaux et alternatifs et de lier de manière transparente les données de différents ensembles de données. Le produit est accessible sur marketplace.spglobal.com.

Et maintenant nous nous tournons vers Platts. La croissance régulière des revenus s’est poursuivie chez Platts, augmentant de 4%. Sur une base organique, après ajustement pour la vente de RigData, le chiffre d’affaires a augmenté de 5%. L’impact de COVID-19 et l’effondrement des prix du pétrole ont entraîné une augmentation des Global Trading Services au cours du premier trimestre. GTS a augmenté de 18%, principalement en raison de l’augmentation des volumes d’échange de GNL et de minerai de fer. Platts a enregistré une augmentation de 5% des abonnements principaux avec 4% dans la communication des prix et 13% dans l’analyse. Les sanctions américaines contre l’Iran et le Venezuela ont eu un impact sur les revenus d’environ 2 millions de dollars au cours du trimestre. Les charges ajustées ont diminué de 2%, entraînant une marge bénéficiaire d’exploitation ajustée de 52,9%, soit une amélioration de 320 points de base. La marge bénéficiaire sectorielle ajustée du quatrième trimestre arrière a augmenté de 200 points de base pour s’établir à 53,2%.

L’électricité et le gaz ont enregistré le taux de croissance le plus élevé, à 12%, alors que notre marqueur JKM pour le GNL continue de stimuler l’activité d’abonnement et de GTS. La pétrochimie a augmenté de 4%, principalement en raison de la croissance des abonnements. Les métaux et les produits agricoles ont augmenté de 11% en raison de l’augmentation de l’activité de négociation de dérivés sur minerai de fer. Les revenus pétroliers ont augmenté de 4%. Lors de notre appel de résultats du premier trimestre de l’année dernière, nous avons discuté du lancement de nos évaluations de carburant marin à faible teneur en soufre. Nous sommes heureux d’annoncer que nous sommes devenus la référence car notre prix est maintenant largement adopté.

Alors que nous nous tournons vers le reste de l’année, nous gérons soigneusement l’impact financier du ralentissement économique sur nos résultats. Nous avons un certain nombre d’actions de gestion qui sont sous notre contrôle. Nous avons initié un gel global des embauches avec des exceptions minimes. Les frais de voyage et de représentation ont été gelés. Étant donné que nous organiserons et assisterons à moins d’événements, les dépenses publicitaires et promotionnelles seront réduites. Il y aura une réduction de l’utilisation des services professionnels. Incentive compensation and commissions are variable in nature and determined by our results. And we introduced a $100 million 3-year cost-reduction program at our Investor Day in May of 2018. We’re now on track to achieve approximately $120 million in run rate savings by the end of 2020, an increase of $35 million over the end of 2019. What we’re not going to do is stop investing in the business. As Doug mentioned earlier, it’s very important to continue our $150 million investment in 2020 growth programs. These will largely continue with few modest adjustments.

There are some expenses that will increase due to COVID-19. They include the expenses necessary to set up all our employees to be able to securely work from home and an increase in bad debt provisions, which will depend on how long the pandemic and low oil prices persist.

As we think about the uncertainty that lies ahead, we have developed 3 scenarios with different time frames for when the economy will begin to recover. The macro and market assumptions of the scenarios are outlined on this slide. We view these as the key metrics which will impact revenue in various parts of our company. As Doug referenced earlier, we have compiled forecasts from across our economic, credit, oil and other market specialists across S&P Global. Many of the inputs for these scenarios can be found in our divisional research and analytical platforms and are sourced accordingly.

In addition, there are 2 items that we are providing at this time to give additional color for the scenarios. The first is billed issuance growth. In the baseline, the 9.9% decline in global issuance relates to market issuance in all sectors and issuance types except for international public finance. Our billed issuance forecast eliminates categories that are not major drivers of revenue for the company, such as China domestic, medium-term notes and issuance that is not rated by us. In the baseline, global billed issuance is forecast to decline mid-single digits.

The second is on exchange-traded derivative volume growth. The baseline of approximately 30% assumes elevated levels in the first half of this year, followed by mid-single-digit increases in the second half. While we’re not predicting when the pandemic will end, we’re using the late third quarter recovery scenario as our baseline and the basis for our new guidance. We think that it is important for our investors that we make a good faith attempt to provide appropriately framed forward-looking information.

This slide attempts to outline the financial sensitivities to the company under the various scenarios. You can see that we depict the impact to revenue for each of the segments as well as potential expense savings from management actions and a few other items. With this modeling, we arrive at a baseline scenario, adjusted diluted EPS guidance of $9.95 to $10.15.

This slide depicts the scenarios with the typical guidance line items that we normally disclose. The baseline column is our new 2020 GAAP guidance, and this slide depicts our adjusted figures. The baseline column is our new 2020 adjusted guidance.

Now let me review our new adjusted guidance. We lowered our revenue guidance to a low single-digit increase. Corporate unallocated expense has been reduced by $35 million due to management actions. Operating profit margin is unchanged as management actions have offset the impact from lower revenue growth. Interest expense net includes both interest income and interest expense. It has been increased by $15 million due to lower interest income on our cash balances. Tax rate has been reduced by 0.5 percent point due to favorable developments with various tax audits. These items result in a new adjusted diluted EPS guidance range of $9.95 to $10.15. Our expectations for free cash flow are a range of $2.4 billion to $2.5 billion.

In conclusion, we delivered a strong start to the year with our first quarter results, but we recognize that the world is changing dramatically. Heading into this uncertainty, we have a solid balance sheet and ample liquidity. Our disciplined approach over the past few years with respect to productivity programs, operating leverage, process automation and other initiatives have further improved our financial strength. While we can’t be sure about the length or depth of the economic downturn, we’ll continue to actively monitor the macroeconomic environment, further evolve our scenario planning and take proactive management decisions in the best interest of our employees, shareholders, customers and other relevant stakeholders.

With that, let me turn the call back over to Chip for your questions.

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Robert S. Merritt, S&P Global Inc. – SVP of IR [5]

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Je vous remercie. Just a couple of instructions for our phone participants. (Instructions de l’opérateur)

Operator, we’ll now take our first question.

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Questions et réponses

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Opérateur [1]

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The first question comes from Michael Cho with JPMorgan.

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Y. Cho, JP Morgan Chase & Co, Research Division – Analyst [2]

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I certainly appreciate all the detail around the 2020 outlook scenarios. I guess I’ll just start there. My first question is around Ratings revenues. When I look at the base case scenario of the $270 million COVID-19 impact for Ratings, is there any of that included in the first quarter? And just given the strength of first quarter Ratings revenue, I mean, how can we frame the primary sources of that revenue headwind for Ratings?

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [3]

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Michael, this is Doug. Let me take that question. First of all, welcome to the call. I hope everybody is safe, as I said at the beginning of the call, and finding ways to be able to work from home. So when we look at the full year issuance, as you know, we had a very, very strong first quarter. April has also had some interesting trends, especially when it comes to investment-grade issuance and some high yield of the companies that had just recently been downgraded. When we look at the full year, we take into account a whole series of factors. As you saw on Slide 20, we gave you some of the information about the forecast that our Chief Economist for the U.S. has looked at for the U.S. market as well as other markets around the world. We think that the GDP is the main driver of issuance in the long run.

And we see a lot of headwinds. We see — we ask the question, is there going to be major capital expenditures? Is there going to be major M&A taking place? Is there going to be business expansion? Are people going to be financing dividends? Are they going to be financing share repurchases? Will there be structured finance business? What’s going to happen with the leveraged loan market and the CLO market? So based on taking a look at all of those different markets under what we believe are going to be stressed scenarios, we have lowered our different forecasts for the rest of the year of issuance. And that’s what you see flowing through in these different scenarios, which Ewout just went through.

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Y. Cho, JP Morgan Chase & Co, Research Division – Analyst [4]

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D’accord. Génial. That’s great color. Just for my second question, just more on Market Intelligence and Platts specifically. I mean when you talk about economic disruptions impacting the end markets, I mean, just outside of fewer companies, I mean, can you talk through the nuances of how subscription renewals would impact revenue growth?

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [5]

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Oui. Michael, let me take that one as well. So when we look at the subscription businesses, of course, one of the advantages of subscription businesses is that they’ve got some steadiness to their performance. And you can see the top line growth very steady. And you saw this quarter and through the rest of the year, a more steady approach to those businesses. But at the same time, when you think about some of the stress that the clients are going under right now, as an example, in Platts, you’re going to see both the oil side, the oil producers, the oil and gas producers as well as many of the users, companies like airlines, et cetera, are also under a lot of stress. And so we think that the sales cycle is lengthening in Platts, in particular. There’s customers that are already under stress that are approaching us to see if there’s ways we can negotiate throughout the year as we look at their contracts, renewals, et cetera.

In Market Intelligence, we haven’t seen as much of the customers coming to us to start ask about considerations on the contracts, but we’re expecting it. They also have a lot of corporate customers. They do have oil and gas customers. We have financial institutions customers. And so we’re expecting that throughout the year, there could be interaction with the customers that could lead to slower sales to lower renewals. It could flow into later periods this year. It could flow into next year.

In addition, selling by the phone, selling remotely is not as easy. Renewals is not as easy. We also have some types of products which require training or installations, and those are also much harder to do when we’re working in this kind of work-from-home environment. But we’re very pleased with the performance last quarter. These are strong businesses. We’ve seen very strong increase in the usage of both Platts and MI over the last few weeks as people are working from home. And they’re also looking for knowledge about what they see happening in the markets.

But anyway, back to the — your core question, we do think that there’s going to be some slowdown in sales and renewals. It’s a longer cycle, and we expect that to flow through the rest of the year.

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Opérateur [6]

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Next question comes from Toni Kaplan with Morgan Stanley.

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Toni Michele Kaplan, Morgan Stanley, Research Division – Senior Analyst [7]

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Congrats on the strong quarter and glad to hear you’re all safe. I wanted to ask a follow-up on issuance. On IG, very strong quarter and very strong start to April. I just wanted to understand if you think that there’s any sort of pull-forward as companies look to gain liquidity right now and sort of how you see IG strength going forward. And also just from the ratings that we’ve seen from — the impact we’ve seen in the Fed actions, is that already in your Ratings results? Or how much of a tailwind should we expect from that going into the next quarter?

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [8]

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Oui. So first of all, you saw that the first quarter ended with a really strong issuance from investment grade. In fact, the U.S. investment grade is up almost 50% quarter-on-quarter. Financial institutions is up 40%, while Europe at the time wasn’t nearly as strong. Europe corporates were down 16% in the first quarter. But we’ve seen very strong issuance in investment grade coming back to market in April, and that’s partially because of the liquidity facilities from the Fed as well as the ECB in Europe, although Europe isn’t as strong as the U.S. We see right now that most of the issuance that’s undertaking in the investment-grade space, it’s for liquidity purposes. We don’t see as much necessarily being used for M&A or as investments as it might be in the future.

We did — as you saw, overall, I can’t speak specifically to investment grade, but we do expect the corporate issuance for the entire year will be down for the rest of the year. We do — as you see in our latest forecast for issuance, we see that investment grade — corporate investment grade is going to go down for the rest of the year. So I think that when we look at this, we’re very conscious that investment grade has been very strong for us this quarter. But overall, though, it’s going to be an area that we’re watching very closely.

But one fact, which we can share with you is that in the late — our most recent surge at the end of March, there are about 20 nonfinancial corporations that issued over $3 billion in March. The total of those 20 companies was $121 billion. And that was twice as much as the debt they had coming due this year. So clearly, if they did raise this for prefinancing, it wasn’t — they raised much more than that. But anyway, investment grade has been on fire. It’s been very hot, but we don’t expect that for the rest of the year.

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Toni Michele Kaplan, Morgan Stanley, Research Division – Senior Analyst [9]

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Je l’ai. Génial. And then just as a follow-up, just wondering how you’re thinking about long-term impacts on the business in the aftermath of COVID-19. Would you expect anything to change meaningfully in terms of either industry trends or any changes strategically within your company as a result of the situation? And this could be corporate real estate-related or any sort of other just maybe less obvious changes as well.

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [10]

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Let me start on the business side and then have Ewout address a little bit kind of the real estate and some of the operating aspects to it. On the business side, in fact, we see this as the time when a company like ours can really shine. Clearly, we could be impacted. There’s a lot of risks out there and a lot of negative factors which could impact us. But when it comes to the source of knowledge that we’re providing about ratings, about the credit markets, about what’s happening with oil markets with oil risk, et cetera, we see that our — that traffic to our websites is way up. We don’t see any need for us to pull back on the strategic investments we’re making now in China, in Marketplace, in ESG and other technology areas. We think this is a time for us to continue to invest. So we don’t see any major impact to our business going forward. In fact, we see this as a time for us to take advantage of the strength of our businesses, the quality of our people and continue to grow and invest.

Let me hand it over to Ewout because we’ve also been doing some thinking about what could be some impact on our longer-term operating model.

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Ewout Lucien Steenbergen, S&P Global Inc. – Executive VP & CFO [11]

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Oui. Toni, if we’ll think about our expense saves, definitely, there is an underlying assumption that going forward, there will be a change with respect to the way we work, behaviors, and the way we need to think about travel going forward and less need for travel, different needs for office space requirements. If you look at the expense saves in the sensitivity table that we showed to you, you see that there is a number that we called permanent incremental. That’s actually, in our view, perhaps a modest assumption, a conservative assumption because we have put an assumption in that 15% of our discretionary savings in this period will continue in the future because of the different way of working. But that impact might potentially be larger, depending on how things will play out and the redesign of the company and the way we work and our operational processes and all those elements going forward. So definitely, from that angle, we think there’s going to be a permanent benefit that will come out of this.

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Opérateur [12]

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Next question comes from Manav Patnaik with Barclays.

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Manav Shiv Patnaik, Barclays Bank PLC, Research Division – Director & Lead Research Analyst [13]

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I just — my first question was to delve in terms of — at the beginning, you talked a lot about your economic forecast and you mentioned the balance of risks to the downside. And I was just wondering, was that incorporated in your baseline scenario? Or could that — if that materializes, would that tilt you towards that late 4Q recovery? Just some color on that, please.

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [14]

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Oui. We decided that it was very important for us to eat our own cooking. And so when we have economists and research analysts that are some of the best in the world, of our U.S. economists, global economists that are doing forecast, our oil economists and other people looking at equity markets and ETF issuance, et cetera, that we wanted to take the best knowledge of that entire team and incorporate that into our forecasting. Ewout’s finance team, along with the — all of the presidents of our businesses and their finance teams, really worked hard to incorporate forecasts. We went back to see what had been some of the impacts on prior periods when we’ve seen disruptions in the market before. It’s rare that we’ve ever seen so much disruption at once across so many different markets. And so the teams came together with these forecasts.

As the word means, they are forecasts. These are not predictions. And we’ve put these together in a way that we can understand. It’s our best effort to come up with an approach to this. And as we put these together, we’ve used our own information. But since these forecasts were put together in a way that they have a lot of different assumptions, let me hand it over to Ewout, who can give a little bit more color on the forecasting itself.

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Ewout Lucien Steenbergen, S&P Global Inc. – Executive VP & CFO [15]

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Oui. Manav, I just want to be clear that our updated guidance and baseline is middle of the road. It’s a good faith attempt to show you the different sensitivities and the different scenarios. The ranges of outcomes could be either higher or lower. So I don’t think you should only look at the downside risk. There are also upside risks. So this is middle of the road, and it could be either higher or lower with the same level of probability. What we have tried to do is clearly show you those sensitivities for the most important assumptions that we put in there but also to make sure that all of our investors can pick and choose the elements they think is most likely. If you believe that certain elements in an early third quarter recovery are more likely or you believe that some late fourth quarter recovery assumptions are more likely, you can take those elements and build your own assumption. But again, with respect to the risks, either higher or lower, I think the probability is even.

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Manav Shiv Patnaik, Barclays Bank PLC, Research Division – Director & Lead Research Analyst [16]

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D’accord. C’est utile. And then just in terms of your energy exposure across your verticals, you already sort of addressed the customer stress on the Platts side. But I was hoping you’d just help us understand how much in Market Intelligence and Ratings and so forth has that exposure and the risks there, please.

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [17]

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I don’t have that number off the top of my head. I know that we do have ratings exposure from some. We’ve got some Market Intelligence, corporate treasurers, CFOs, et cetera. But overall, it’s very little. The most important exposure of the company to oil and gas industries in — is in Platts.

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Robert S. Merritt, S&P Global Inc. – SVP of IR [18]

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And Manav, you may recall back in 2015 and ’16 when oil prices declined pretty dramatically, that was a popular question back then. I don’t recall the exact percentage, but the reality is from an issuance perspective, there’s no one particular sector that’s dominant from issuance perspective in the Ratings business either.

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Opérateur [19]

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Next question comes from Alex Kramm with UBS.

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Alexander Kramm, UBS Investment Bank, Research Division – Executive Director and Equity Research Analyst of Exchanges, Ebrokers [20]

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Just wanted to get a little bit more into the high-yield outlook here. I mean that seems to be, on the Ratings side, the biggest swing factor. So just flesh out a little bit why you’re looking for such a significant drop in issuance. I mean if you look at April, high yield actually has come back. There’s obviously some of these programs apply to high yield as well. And then obviously, please, also on the leveraged loan side, is that included in your high-yield forecast? Or is this just on bonds? Because if not, can you just talk about the leverage loan side a little bit as well?

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [21]

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Oui. So thanks, Alex. When you look at the high-yield market, I’m going to break it up into 2 pieces. I’m going to oversimplify it. But one is that recently, there were a set of BBB companies that were downgraded into being noninvestment-grades. And so those companies, which are now the single — BB-range companies have been accepted into liquidity programs by the Fed and the ECB. So for example, last week, Ford issued $8 billion worth of securities. On Monday, Delta — yesterday, Delta Airlines issued $3.5 billion of bonds and another $1.5 billion of secured loans to the markets. And both of them have recently been downgraded from the BBB range into the BB range. And so that type of high yield is having a lot of activity. It’s supported by the ECB and the Fed programs. There’s actually a lot of appetite for that risk. It’s a similar risk that was priced recently, and now it’s at a much higher level. So those types of securities are now being very active.

Now there’s another side of high yield, which is the leveraged loan market. The leveraged loan market has become quite slow. There’s very little activity in it right now. We have seen a few days here and there where leveraged loans are moving and there is some leverage loan activity, but it’s actually very weak. We’re expecting that leveraged loans, which have been very high for a while had been active. And the leveraged loan market had been up, had been quite — had been very active last year into the first quarter. But right now, the leveraged loan market is really looking for repricing, probably higher level of covenants, maybe more collateral, et cetera. So I think that leveraged loans market is going to be down about 5%. We’re seeing that it’s a — the market is probably going to be much weaker. So that’s kind of an overall look. I’d split the market into a couple of different pieces.

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Alexander Kramm, UBS Investment Bank, Research Division – Executive Director and Equity Research Analyst of Exchanges, Ebrokers [22]

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D’accord. And then I guess, secondarily, more for Ewout. On the index side, can you just help me a little bit with the cost of that business? I mean at the beginning of the year, you actually raised your margin expansion for that business. But I view that as a pretty fixed cost base. And maybe just remind me if there’s some variability in — on the cost, where it could come from. And in particular, I’m asking because when I look at your scenarios, you’re kind of assuming the AUM side is down, but then it’s all getting offset by derivatives trading, which obviously we’ve seen in the first quarter. But there’s also the scenario where at some point, trading dries up and you get the double whammy where AUM is low and actually trading slows down, too. We’ve seen this in some parts already in the second quarter like in VIX. So just curious what opportunities on the index cost side there are if you’re getting into a pretty poor revenue environment which could happen.

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Ewout Lucien Steenbergen, S&P Global Inc. – Executive VP & CFO [23]

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Alex, we definitely have many levers in the index business as well to offset any pressure on the revenue line. So let me first take your question about how much variability is there. There’s many different elements there. There’s, of course, discretionary spend. There’s, of course, a variable spend with respect to cost of sales, to commissions and variable compensation. And then we also have royalties. Royalties are approximately 15% to 17% of the overall expense base. Actually, royalties were the largest driver of the expense increase in the first quarter. So the expenses were up $11 million, of which $3 million were royalties and $4 million was actually a onetime catch-up in royalties that we don’t expect to recur due to an administrative matter with one of the partners. So $7 million out of the $11 million in the first quarter was due to royalties. So definitely, the index business is working very hard to offset any revenue pressure on their expense line. We expect a modest reduction in margins during this year as what has been assumed in the scenarios.

With respect to your question about the overall top line and the exchange-traded derivatives. We have, as an assumption in our models, a 30% increase year-over-year. First quarter was 60% up in exchange-traded derivatives. We expect also elevated levels in the second quarter. And then indeed, it will level off in the second half of this year because we don’t expect that to be elevated for the full year. So yes, there will be a bit of decline on exchange-traded derivative, but again, we expect that we have many opportunities also to manage the expense line in the index business.

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Opérateur [24]

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Next question is from Hamzah Mazari with Jefferies.

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Hamzah Mazari, Jefferies LLC, Research Division – Equity Analyst [25]

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I hope you’re safe and healthy out there. My first question was just a follow-up on Platts. If you look at the last downturn, it grew in the last downturn but it shaved a couple of basis points off of the growth rate that was coming in, the growth rate that you had going into the downturn. Could you maybe talk about — could that business be negative this year given this oil downturn seems pretty different? Any thoughts on what your customers are saying today? I know you touched on this a little bit. And also you’ve diversified that business relative to a few years ago. Does that diversification help you in this downturn or it’s just not — it’s still very much levered to petroleum?

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Ewout Lucien Steenbergen, S&P Global Inc. – Executive VP & CFO [26]

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Yes, Hamzah. And I hope you are well and safe, too. With respect to the Platts top line, we have — about 80% of the top line is subscription-related, 10% is analytics and 10% is global trading services, which actually saw a nice increase of 17.5% in the first quarter. So clearly, because it is largely subscription-based, there is a nice protection with respect to the revenue line for Platts in the near term. So we expect Platts, if you look at the sensitivity table that we provided and the original direction that we mentioned during the fourth quarter earnings call of mid- to high — sorry, mid-single-digit revenue growth for Platts this year, we’re still at a level of mid-single-digit growth in terms of revenue for 2020. And again, that’s because of the basis of the revenue components that are largely subscription-based. I do have to say that if the duration of the downturn takes longer that there might be a larger pressure on the revenue line for Platts next year in 2021. But this year, we expect still mid-single-digit revenue line under the assumptions that we have laid out.

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Hamzah Mazari, Jefferies LLC, Research Division – Equity Analyst [27]

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D’accord. Very helpful. And just a follow-up question on Market Intelligence, how are you thinking about execution risk in that segment in this environment? There’s been a lot of competitive changes in the landscape. You’ve had a move towards enterprise-wide contracts from a commercial side. You have higher investment spend. Sales cycles pushed out. Is that going to be disruptive at all? Or how are you thinking about just execution risk in that segment in this environment?

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [28]

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Hamzah, we don’t see those as factors which could end up slowing down our development and our deployment of the new MI platform. We’ve got — our teams are dedicated. As I mentioned in my earlier remarks, we have 99% of our employees working from home. They’re very engaged. They’re working hard. We’ve got really good acceptance of our customers of the new systems and new capabilities they — as they see it. We’ve been able to move the capabilities of Cap IQ data services modeling, different capabilities over to the MI platform. And we have a plan during the year to be moving over customers so that they can have dual access throughout the year. Our development programming is on track. So we don’t have any — that’s not a concern of ours right now.

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Opérateur [29]

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Next question comes from Jeff Silber with BMO Capital Markets.

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Jeffrey Marc Silber, BMO Capital Markets Equity Research – MD & Senior Equity Analyst [30]

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Also glad to hear everybody’s doing okay, and I just wanted to thank you all for the detailed guidance. It’s actually really appreciated. One of the slides you had in your presentation, I think it was Slide 43, talked about some of the management actions that you’ve taken and will take. What are you looking for to either increase these kind of actions or, on the flip side, ratchet them down if the environment improves?

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Ewout Lucien Steenbergen, S&P Global Inc. – Executive VP & CFO [31]

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Jeff, most of these actions are already put in place. So obviously, there isn’t a lot of travel that anyone can do in the current period of time. We have already stopped hiring, although, of course, currently, interviewing any candidate is also hard to do in a virtual environment. And then several of the other elements as well, all of that is already put in place. So the impact in the modeling and in the sensitivity is really dependent on the duration of the actions. If the duration takes longer, the economic downturn lasts longer, then also the impact is going to be larger for the company.

If you’re looking at what does it mean in terms of recovery and when we expect things to start to look better and some of these actions might go away, I think we are looking at restart of economic activity, increase of demand, if we see more people going back to the employment market, drop of unemployment, pickup with GDP, all of these elements we’ll look at in terms of when are we going to relax on some of those actions. But otherwise, all of these actions have been put in place.

If you’re asking what could be the next step in terms of layer of actions, we hope we don’t need to go there because we believe that with all the actions we have taken over the last few years with respect to productivity programs and efficiency and process automation and capturing the operating leverage, we believe we have already managed the company in a very disciplined way. And we are taking clearly the benefit in current environment out of that.

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Jeffrey Marc Silber, BMO Capital Markets Equity Research – MD & Senior Equity Analyst [32]

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D’accord. Génial. C’est utile. And then switching gears, you talked about the strength in both Platts and Market Intelligence being more of a subscription-based focus. Can you just remind us the cadence of subscription renewals when they typically occur throughout the year? Is it back-end loaded? Is it more even? Any color would be great.

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [33]

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Yes, Jeff, this is Doug. The — yes, the subscription renewals are really throughout the year. They range from 1-year to 2-year to 3-year contracts. There’s no rhyme or rhythm that I could really give you about those, they’re all — it’s sort of an ongoing process.

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Opérateur [34]

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Next question comes from George Tong with Goldman Sachs.

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Keen Fai Tong, Goldman Sachs Group Inc., Research Division – Research Analyst [35]

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You expect a mid-single-digit decline in global billed debt issuance volumes this year. Can you talk about how much pricing you expect to add to Ratings revenue performance and also discuss any mix impact from various debt categories that could affect how industry issuance translates into Ratings revenue performance at S&P?

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Ewout Lucien Steenbergen, S&P Global Inc. – Executive VP & CFO [36]

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George, we normally don’t really speak about pricing for obvious reasons. But I think you can put the elements together if you look at the original guidance that we provided in the fourth quarter earnings call with respect to mid- to high single-digit revenue growth expectation for ratings, the current sensitivity. And then you look at the overall issuance expectation of billed issuance, I think you can probably put those pieces together and make an estimate of that. The other guidance and direction I can provide to you is look at our list pricing that is all being published, and you can take some elements out of that as well. So if you put those pieces together, you’ll probably get a good insight in what is assumed with respect to pricing for this year. But specifically, I would like to avoid giving you those numbers at this moment.

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Keen Fai Tong, Goldman Sachs Group Inc., Research Division – Research Analyst [37]

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Je l’ai. You’ve indicated plans to make $150 million in investments in 2020 growth programs. Can you elaborate on which segments and products those growth investments will be going to and when you’d expect to see returns on those investments?

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [38]

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Oui. George, this is Doug. First of all, the $150 million that we’ve talked about in the past, this is, for us, we believe, very critical for our long-term growth. It builds the ability to have new products, which are relevant to the marketplace. It also allows us to invest in new technology, which would be a combination of processing, data linking and delivery mechanisms to our clients. They’re really spread out across the businesses. China is one of those that we’re very pleased with the progress on. That’s one that’s important, and it’s principally right now a Ratings opportunity. There will be some follow-on for Market Intelligence.

There’s also going to be an investment in ESG. ESG is across all the divisions, all the geographies. And this is one that you saw recently, we completed the integration of the RobecoSAM’s business into the Ratings business. So we have a much stronger ESG business there. But all of the businesses benefit from things like RobecoSAM’s Ratings business, what we — when we have Trucost on board, et cetera. So these are intended to be investments that benefit all of our divisions. They benefit all of the geographies and visible ones. But across the board, this is going to be benefiting the entire company.

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Ewout Lucien Steenbergen, S&P Global Inc. – Executive VP & CFO [39]

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If I may build on the answer of Doug, approximately half of the investments are going to Market Intelligence. And the returns, we’ll see different — by different category, by different project over time. Some might be more short term, some might be more mid- or long term. Think about China Ratings, we have said from the beginning that, that is a long-term investment. So this will come in at different points in time.

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Opérateur [40]

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Our next question comes from Andrew Nicholas from William Blair.

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Trevor Romeo, William Blair & Company L.L.C., Research Division – Associate [41]

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This is actually Trevor Romeo on for Andrew. First, I just wanted to ask on Ratings margins in the quarter. I know Ewout called out a couple of factors such as the in-sourcing of IT and the T&E freeze. But just given the magnitude of the improvement there in the quarter, I thought I would just ask if there were any other onetime items that helped such as maybe incentive comp accruals. As in, did the accruals grow less than they might have in a normal environment because of the uncertainty in the outlook for the rest of the year?

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Ewout Lucien Steenbergen, S&P Global Inc. – Executive VP & CFO [42]

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Trevor, no, there was not an impact in the first quarter with respect to incentive compensation. We are accruing at 100%, the same as a year ago. So that didn’t have an impact in terms of the expenses for Ratings during the first quarter. Two main elements I would like to call out, first, the impact of FX. The expenses came down 7%, including foreign exchange. And it was down 2%, excluding foreign exchange. Still 2% down is, of course, a very strong result in terms of expense reduction for Ratings. The other reason is what we already mentioned during the prepared remarks. This was the in-sourcing of certain technology engineering capabilities that were previously outsourced to a provider. We have set up a technology talent center in India. And we are taking there a clear benefit, not only from a talent perspective but also from a cost perspective. So those are the main items. But clearly, I’m happy — I’m very happy to see the results of the Ratings business in the first quarter. And indeed, the margin improvement is quite impressive.

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Robert S. Merritt, S&P Global Inc. – SVP of IR [43]

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And just to add one quick thing. The point that Ewout was making about the changes in headcount. You may remember on our fourth quarter earnings call, we showed you that slide with headcount and alluded to those changes.

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Trevor Romeo, William Blair & Company L.L.C., Research Division – Associate [44]

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D’accord. Génial. That’s very helpful. And then I just wanted to follow up, I guess, on the index business. I believe you guys recently announced a collaboration with IHS Markit to develop multi-asset class index benchmarks. I was just wondering if you could discuss the strategy there and how that partnership came together, maybe how you view the potential size and growth of the opportunity for multi-asset class indices.

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [45]

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Trevor, let me — I’m going to give you a little bit broader answer. Thank you for that. First of all, we have, as you know, the fixed income area and there’s other types of blended funds, blended ETFs, blended indices, et cetera. And we felt that IHS Markit, they have some very attractive indices, some data and analytics that were not being deployed into some different types of indices and that we could work together with them to really attack some of the market opportunities that we see emerging in the same way that we have recently signed an agreement last year on Earth Day with BlackRock for ESG indices. So we see that there’s many opportunities for us to partner. We don’t always have to go alone to build indices and market-relevant products. And so in both cases, with IHS Markit and now with BlackRock on the ESG front, we believe that there’s opportunities for us to address market growth and market needs not just on our own. So this was something that we’re very pleased with both of those. And something that we’re going to be working on. And we’ll report going forward how we do.

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Opérateur [46]

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We will now take our final question from Craig Huber from Huber Research Partners.

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Craig Anthony Huber, Huber Research Partners, LLC – CEO, MD, and Research Analyst [47]

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If I heard you right, I think you said the debt issuance market forecast for yourselves for the year is down mid-single digits. Billed revenues lines up that way, down mid-single digits. I’m curious, embedded within that, what are you expecting the 2 middle quarters to be down year-over-year? And what’s the number — maybe you said this, but what’s the number in the first quarter that lines up with that?

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [48]

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Craig, this is Doug. I don’t have something that is by quarter in terms of our issuance outlook. This is something that our teams, our economists and our credit specialists, they go out and they look at what is the amount of debt which is maturing. They look at what’s happening in the market with M&A, with debt repayments for bridge loans, companies that want to pay out and pay back drawdowns on revolvers, et cetera. So I don’t really have a forecast that I could give you by quarter.

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Craig Anthony Huber, Huber Research Partners, LLC – CEO, MD, and Research Analyst [49]

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You have the number — the comparable number for the first quarter?

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [50]

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The first quarter issuance was up. Let me give you the full precise amount.

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Robert S. Merritt, S&P Global Inc. – SVP of IR [51]

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Oui. Craig, if you’re getting to billed issuance, we’re not going to share billed issuance numbers with you. We share with The Street the actual issuance numbers, and Doug put that chart out. Billed issuances, this is a onetime shot. We’re sharing some information with you, but we’re not totally opening the kimono and tell you the billed issuance this quarter or for any quarter. So sorry about that.

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Craig Anthony Huber, Huber Research Partners, LLC – CEO, MD, and Research Analyst [52]

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D’accord. C’est suffisant. And then the question I want to ask you, the cost within your Ratings area here, if this environment gets worse, worse than what we’re forecasting right now, do you feel there’s a lot more cost you can take out there? You gave us a good explanation around what you’ve done so far. But do you feel there’s more leeway on the cost side there?

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Ewout Lucien Steenbergen, S&P Global Inc. – Executive VP & CFO [53]

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Craig, this is Ewout. Yes, absolutely, because if you look at the expense reduction in Ratings during the first quarter, the impact of the management actions have rather been minimal because most of those management actions have been taken in the month of March. So maybe a little bit of travel benefit has been incorporated in the first quarter, but most of the benefits of those management actions will actually come in during the next few quarters. So from that perspective, very good expense development in Ratings, but that’s all based on actions we have taken in the past. And all the good work that has been done in terms of our productivity programs that we have been talking to you about before and the management actions related to COVID, the real benefit will come in, in future. So definitely, there is further opportunity for the Ratings business with respect to their expense line.

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [54]

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D’accord. Chip, if you don’t mind, let me make a couple of closing comments. First of all, I’d like to thank everyone for joining us today on the S&P Global First Quarter 2020 Call and for all of your questions. We know that this is a very difficult time for the markets. Also for everyone on this call, you’ve had to find new ways to adjust to working from home or some sort of alternative working environment. We were very pleased, though, with our first quarter and, in particular, with the way our employees, working at 99% now at home, have really stepped up to support each other to continue to produce valuable ratings, research and analytics for our customers and for the markets.

But as you saw in the call today, in our prepared remarks and then in our follow-up, we also recognize that the outlook for the next quarter and for the rest of the year is very different than how we started the year. We have incorporated some of the knowledge and research from our own teams and what we’re picking up in the markets to come up with a broad set of assumptions that introduced new levels of risk and uncertainty. Those are reflected in what we’ve given you in guidance for the rest of the year. And obviously, we’re going to clearly monitor the market conditions, work very hard to react and to be able to be prepared for what comes up. And we look forward to working with all of you throughout the year.

And thank you again for joining the call. I hope everybody stays healthy, stays safe, and we will see you throughout the year. Merci beaucoup.

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Opérateur [55]

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That concludes this morning’s call. A PDF version of the presenters’ slides is available now for downloading from investor.spglobal.com. Replay of the entire call will be available in about 2 hours. The webcast with audio and slides will be maintained on S&P Global’s website for 1 year. The audio-only telephone replay will be maintained for 1 month.

On behalf of S&P Global, we thank you for participating and wish you a good day.